编者按：“十二五”863计划立项支持电动汽车智能充放储一体化电站系统及示范工程研究。国网上海电力公司、国网电科院以及上海交大、北京交通大学等单位组成联合团队，开发了电网与充电设施信息流与能量流交互与控制、梯次利用电池重新筛选成组等技术，建成了规模达到1.85兆瓦/3兆瓦时的充放储一体化示范电站。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。我国研发成功电动汽车智能充电站系统记者4月7日从科技部获悉，由国网上海电力公司牵头承担的“十二五”863计划重大项目智能电网(一期)课题“电动汽车智能充放储一体化电站系统及示范工程”已于日前通过技术验收。据了解，随着电动汽车发展，充放电设施充放电过程中对电网的影响已成为智能电网技术研究的重要内容，一方面无序充放电会对电网带来负面的冲击，另一方面智能化有序充放电将有利于电网削减峰谷差，平滑电网负荷曲线。“十二五”863计划立项支持电动汽车智能充放储一体化电站系统及示范工程研究。国网上海电力公司、国网电科院以及上海交大、北京交通大学等单位组成联合团队，开发了电网与充电设施信息流与能量流交互与控制、梯次利用电池重新筛选成组等技术，建成了规模达到1.85兆瓦/3兆瓦时的充放储一体化示范电站。据了解，该课题的完成，为未来电动汽车充放电设施与电网互动技术的发展打下了良好基础。华泰证券研报表示，按照目前我国公路435万公里的总里程计算，充电站建设大约需要4350亿元的总投资规模；另一方面，再加上城市公共充电设施和家庭自用充电桩的投资，充电桩市场的投资有望达到万亿级别，相关上市公司的业绩弹性值得期待。A股上市公司中，奥特迅、上海普天、众业达、万马股份、国电南瑞、中恒电气等充电桩概念值得关注。(中国证券网)奥特迅:抓住能源互联网电动汽车充电入口奥特迅 002227研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-04-02直流操作电源龙头积极转型汽车充电业务:自成立以来，公司致力于技术研发，所开发多项技术填补国内空白，为直流操作电源细分行业龙头。公司是国内最早提供电动汽车充电设备的公司之一;目前，公司借助新能源汽车快速发展契机，准备扩大电动汽车充电设备的销售并布局电动汽车充电基础设施的建设运营及云平台管理，实现公司业务的战略性转型。新能源汽车快速发展为配套充电行业打开成长空间:自2010年以来，新能源汽车产业扶持政策频出，2013年开始，新能源汽车产业发展开始加速。新能源电动汽车的推广离不开充电基础设施建设，二者相互促进，同时也彼此制约。截止2014年底，我国仅建成充换电站723座、充电桩2.8万个，无法匹配电动车的计划产能(2015产销50万辆新能源汽车、2020累计500万辆)。为实现国家新能源汽车规划目标，充电基础设施建设将成重点，未来电动汽车充电行业成长空间巨大。 公司大功率充电技术积累雄厚有力支撑汽车充电业务发展:公司大功率充电技术国内领先，在充电模块、集中监控单元(汽车充电设备核心)等技术领域拥有较强技术实力;已设“系统实验室”等四所实验室，并正在组建“深圳市电动汽车与电网双向互通工程实验室”，重点研究电动汽车大规模充电与电网之间协调发展。在现有电动汽车充电设备已能满足多场景应用基础上，子公司取得深圳汽车充电运营试点资格进一步完善公司产业链布局。定增募集资金约4.2亿元，构建大汽车充电产业生态圈:公司拟将募集资金投向电动汽车充电设备研发及扩产等四项目，使公司实现设备收入向设备与服务并重的转化，同时将业务延伸至下游充电网络运营领域，以“互联网+”模式为驱动，基于互联网、物联网技术，将充电设施与互联网紧密结合，推进汽车充电产业生态圈的形成。投资建议:我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.38元、0.58元、0.91元，分别增长61%、53%、58%，按照增发后2.415亿股摊薄的2015-2016年EPS 分别为0.52元、0.83元，给予“买入-B”投资评级，目标价位41元，按增发后股本对应100亿元市值(参考中恒电气、万马股份市值)。风险提示:电动汽车应用推广效果不及预期的风险，募集资金投资项目实施风险许继电气:2015年特高压直流和配网自动化均值得期待许继电气 000400研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2015-03-31投资要点:1.事件公司发布2014年年度报告:2014年公司实现营业收入83.59亿元，较上年同期下降4.73%;实现营业利润13.21亿元，较上年同期增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润10.62亿元，较上年同期增长45.74%，接近业绩快报区间中的上限;公司基本每股收益为1.0573元，较上年同期增长36.85%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。2.我们的分析与判断(一)、直流、配网业务承压中压、电表业务增速较快从公司2014年各项业务的增速来看。直流、配网业务压力较大，出现了不同程度的下滑，而中压、电表两个子版块则增速较快。具体来看:智能变配电:由于山东项目进入尾声，且2014年国网配网自动化招标量低于预期，公司智能配电业务下降较明显，珠海许继的营业收入从2013年的15.0亿下降至2014年的12.2亿元。受此影响，公司智能变配电营业收入同比下滑10.2%，毛利率提升7.74%。直流:公司2014年直流业务低于预期。原本预期有国内2条+巴西美丽山水1条共3条特高压直流能够招标，但最终只有灵州至绍兴1条特高压直流工程在年底完成招标。受此影响，营业收入下降30.7%，毛利率提升11.75%。智能中压、电表:中压和电表两大业务增速较快，其中电表业务的规模已跃居国内前五。中压营业收入同比上升39.57%，毛利率上升2.00%;电表营业收入同比上升44.31%，毛利率上升0.55%。智能电源(许继电源):营业收入较稳定，小幅增长10.77%，毛利率下降0.22%。(二)、产品结构优化毛利率继续提升公司2014年度毛利率为34.36%，相比2013年提升4.70%。公司毛利率的提升主要是得益于产品结构的优化调整。2014年公司对回款能力差、毛利率偏低的产品进行了控制，订单质量得到好转。具体来说主要有三方面:第一、公司2013年营业收入中微电网业务占比较高，这部分业务回款较差、盈利能力一般，2014年公司进行了大幅压缩;第二、直流中的换流阀、控制保护毛利率较高，但直流场设备盈利能力则较为一般，公司2014年对直流场设备的规模有所控制;第三、公司对光伏逆变器业务中回款能力较差的部分也进行了压缩。(三)、精益化、规范化管理期间费用率继续下降2014年，公司实现管理费用率9.39%，同比下降0.20%，销售费用率6.04%，同比下降0.70%，财务费用率0.56%，同比下降0.25%。总的期间费用率下降1.15%。公司期间费用率的大幅下降主要得益于精益化、规范化的管理。公司成为国网直属产业公司后，加强了对投入产出的控制，对管理进行了多项改进和整合，通过更加精益化、规范化的管理使公司的经营效率得到了显著提升。营销和采购方面，一方面公司营销集约化效果明显，另一方面部分大宗原材料的采购进入了国网招标体系，后续的比重将进一步提高，另外常规原材料的采购也在规范化，公司的经营效率和管理水平在未来仍然有着较大的改善空间。(四)、公司财务指标总体变化不大财务指标总体平稳:公司2014年年报中各项主要财务指标总体平稳。存货小幅下降，应收账款略上升25.40%，应付账款下降9.48%。经营性现金流净额有所转差:公司2014经营性现金流净额为负208.3万元，同比下降127.72%。主要原因是本报告期大项目回款减少、部分前期预收款在本期实现收入(无现金流入)。(五)、2015年特高压直流、配网自动化均值得期待2014年公司的特高压直流和配网自动化业务均不同程度的低于预期。我们认为2015年这两大业务均值得期待。直流方面，国网的宁东-浙江特高压直流、南方电网的金中直流、观音岩直流、鲁西背靠背4条直流线路共计13亿元的订单将从2014年转接到2015年。而根据我们之前的特高压行业深度报告，2015年将有5条特高压直流线路开始招标，分别是酒泉-湖南、锡盟-泰州、上海庙-山东、滇西北-广东(南网)、晋北-江苏，按照近两次直流线路招标的中标结果估算，不考虑直流场设备保守估计公司也将收获37亿元的订单。再加上柔性直流、常规直流线路上可能的收获，2015年将是公司直流业务大爆发的一年。配网方面，随着城市化率的提升、经济发展对用电质量的要求提升，以及分布式能源、电动汽车充电设施的快速发展，配网建设将逐渐加强。国网2015年工作会议也提出要完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造，珠海许继的配网自动化业务凭借领先的产品、设计、工程经验也将会有较好的表现。3.投资建议直流方面，我们认为2015年将是特高压直流大爆发的一年，而公司是特高压直流建设的最大受益者。配网方面，国网2015年工作会议提出要完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造，珠海许继的配网自动化业务凭借领先的产品、设计、工程经验也将会有较好的表现。预计2015-2017年公司分别实现每股收益1.30元、1.76和2.30元，维持“推荐”评级。中恒电气:能源互联网第一股将最受益电改红利中恒电气 002364研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉，王胜 撰写日期：2015-04-01投资要点:上调目标价至73.1元，维持“增持”评级:新电改方案的落地有望打破电网长期垄断，并撬动万亿规模的能源互联网市场大发展，中恒电气作为能源互联网第一标的有望最受益，我们维持2015-2016年EPS 分别为0.69和1.13元，由于能源互联网目前处于万亿规模发展的初期，因此我们给予2015年PEG 2倍估值，上调目标价至73.1元，维持“增持”评级。中恒电气的能源互联网龙头地位被低估:市场很多人认为能源互联网的相关公司很多，中恒电气只是其中一个而已，没有什么明显的竞争优势，但我们认为中恒电气有望成为能源互联网龙头。理由:①具备一揽子解决方案和服务能力:售电牌照放开后，用户希望从售电运营商那里获得的是一揽子电力相关服务，包括规划、设计、咨询、安全、运维、交易等，目前在国内中恒是第一家完全具备一揽子解决方案和服务能力的企业②灵活高效的民营体制:电力系统以前市场化程度不高，中恒是少数能够参与电力行业信息化的民营企业中竞争力最强的，随着电力行业改革不断深入，中恒民营体制的优点将更为明显③中恒博瑞的软件和中恒电气母公司的硬件协同:中恒电气母公司在电力电子领域的硬件积累和中恒博瑞在电力软件的积累有望打造完备的物联网解决方案，实现用电环节的实时在线监控;中恒电气母公司的充电桩作为储能设备有可能纳入到能源互联网整体解决方案中，打造新的商业模式。催化剂:电改新的细则出台;售电牌照发放核心风险:电改推进力度低于预期;售电牌照发放进度低于预期上海普天(代码:600680)公司是是国内最早的通信设备制造企业之一。公司曾经研制出中国第一台电传机、第一架载波机，创造了近千项科技成果。检票机无论在产品外观、设备操作符合人体工程学设计等方面都处于国际领先地位。自动售检票系统已经成功应用于国内包括上海、大连、长春、北京，重庆等多条地铁线路，并于2011年获得重庆市地铁一号线工程奖。MSTP轨道交通传输网络系统成功应用于上海一、三、十一号线、深圳四号线等多个工程项目。商业自动化产业板块中第二代身份证阅读器销售遍布全国，市场占有率稳居前列。同时公司也是最早一批公安部批准生产第二代身份证阅读器产品的企业之一。公司先后研发了数款税控收款机、税控器等系列产品，部分产品获得了国家版权局颁发的计算机软件著作权登记证书，获得了十多项专利证书。科陆电子:乘电改东风，率先抢滩售电领域科陆电子 002121研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅，黄道立 撰写日期：2015-03-26事项:科陆电子公告:公司受让自然人皇甫涵、唐睿及谢旭新持有的深圳市深电能售电有限公司总计20%的股权。评论:新电改靴落，售电侧开放成定局。本月21日，以中共中央、国务院名义下发的《进一步深化电力体制改革的若干意见》(9号文)被媒体报道引起广泛关注，这是继02年电力体制改革的5号文后电力行业最重要的改革性文件。文件强调“三放开、一独立、三加强”，售电侧放开成为本次改革最重要的内容。售电侧电价和准入门槛向社会资本开放，将导致民营资本的大量涌入。售电领域目前的市场规模估计约为5.5万亿。布局进入售电领域意味明显。公司本次获得深圳市深电能售电有限公司20%的股权。深能售电成立于1月30日，尚未实际经营，但此前已被部分媒体报道。深能售电意在以国际通行的准许收入模式确定独立输配电价，并履行与大用户议价的职责。公司获取深能售电股权，抢先布局售电侧市场的意图明显。天时地利下的顺势而为。公司是国内储能技术的领军企业，并为中国化学与物理电源行业协会储能应用分会唯一理事长单位。公司也在积极发展新能源发电、智能充电桩业务。多年电力电子经验使公司有对电网的深刻理解。其业务发展方向也符合新电改对未来电力行业改革的精神。其向售电侧领域延伸具备天然的优势。而公司所处的深圳正是电力体制改革试点的先行者，新电改的具体方案最有可能率先在深圳执行。目前据传首张售电牌照很有可能在深圳发放。股东背景强大，强强联手意味明显。深能售电董事长江克宜此前为南网旗下的深圳市供电新能源科技有限公司总经理、深圳新能源行业协会常务副会长、深圳市龙岗区供电局局长，在电力服务领域浸淫多年，经验和人脉丰富。而比亚迪也与科陆电子同时接受了20%的转让股份。储能行业内两大巨头联手，能量巨大。维持原盈利预测，超预期可能性大。15年，除了公司光伏及储能业务都将全面爆发外，公司在售电领域也可能新的亮点。我们维持原盈利预测，预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。思源电气:新产品拓展顺利，订单增速加快可期思源电气 002028研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2015-03-24结论与建议:公司近日发布14 年业绩报告，实现收入36.71 亿元(YOY+8.4%)，实现净利润4.56 亿元(YOY+31.6%)，符合预期。利润增速大于营收增速，主要是公司14 年出售平高电气股权取得投资收益1.24 亿元，扣非后公司净利润2.97亿元(YOY+6.0%)。展望未来，我们认为凭借新产品开发与市场拓展、供应链及成本控制强的核心竞争力，成长空间广阔。我们预计公司2015、2016 年分别实现收入43.83 亿元(YOY+20.2%)、52.81亿元(YOY+20.5%)，分别实现净利润4.93 亿元(YOY+8.1%，扣非后YOY+38.1%)、6.21 亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为20X、16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价20.00 元(对应15 年动态PE 25X)。订单虽有放缓，但新产品不断开拓，未来加速可期:公司14 新签订单50.9 亿元(YOY+0.7%)，订单增速放缓，但也不乏亮点。其中，GIS 产品系列继续保持了良好的增长态势，全年新增合同订单14.90 亿元(YOY+36.7%)，重点研发投入的550kV GIS 通过了国网鉴定，550kV 罐式断路器已经取得了国家电网的订单;此外，公司在特高压领域也取得了突破，成功中标±800kV 灵-绍特高压直流工程、金中直流工程、1000kV锡盟-山东特高压交流工程、鲁西背靠背直流工程等高端项目的订单。2014 年还首次实现高端项目的海外突破，中标埃塞俄比亚复兴大坝输变电工程电容器供货合同。我们认为，随着公司新产品新领域的突破，预期未来订单20-25%的增长可期。行销体系+研发能力+供应链管理，核心竞争力进一步提升:公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。在管理上，公司对标准元器件进行了集团化统一管理，标准件种类下降7.9%;加强了项目管理及产品交付管理;产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善，在公司下属各产线公司内得到推广应用，幷成功与ERP 系统实现功能对接。2014 年度产品运行事故总体下降40%;产品运行故障率平均下降30%。未来，公司将继续推进集团化管理，重点加强一体化运营和专业平台建设，以规模促效益，规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理，研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。毛利率保持稳定，成本控制显现效果:公司综合毛利率37.4%，同比下降2.8ppt;展望未来，产品原材料价格稳中有降，国网招标价格企稳回升，未来毛利率也能保持在较高水准;公司全年综合费用率25.4%，同比下降1.8ppt，展望未来，公司积极推进全面品质体系的建设与关键点改进，整合业务流程管理，投入建设精益供应链，费用率仍有下降空间。1Q 业绩喜人，全年待执行订单43.9 亿元(YOY+31.3%):公司预计15Q1净利润同比增长250~350%，业绩快速增长一方面是1Q 营收增长幅度在40%-60%之间，另一方面公司严控各项费用。考量到公司14 年结转15年执行订单高达43.9 亿元(YOY+31.1%)，全年业绩增长有保证。盈利预测:我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润4.93 亿元(YOY+8.1%，扣除股权投资收益同比增长38.1%)、6.21 亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2015、2016 年动态PE 均为20X、16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价20.0元(对应15 年动态PE 25X)。国机汽车:国企改革预期将继续提升，汽车租赁市场存翻倍空间国机汽车 600335研究机构：光大证券 分析师：王浩 撰写日期：2015-01-12投资要点:国机汽车目前估值较低、品种稀缺，预计国企改革有望释放巨大成长潜力，长期关注汽车租赁等服务领域新业务开拓，目前市场认可程度正迅速提升。推荐逻辑:市场认知不断转变，公司以进口车服务、乘用车零售为主业，积极开拓后市场新兴业务。自2011年上市以来，市场对公司属性的认知经历了①进口汽车经销商集团、②进口汽车贸易服务商、③后市场业务在内的汽车综合服务提供商的大跨度转变。从业务结构及盈利角度分析，公司以进口车服务、乘用车零售为主业，积极开拓后市场(汽车租赁、车联网、二手车)新兴业务，已经具备汽车相关综合服务能力。存在多重有利条件，集团改革的市场预期不断提升。竞争性行业属性、国有高比例持股、新兴业务开拓等众多因素是启动改革的有利条件。预计首批央企改革方案即将发布，集团旗下国际工程总承包商中工国际已经完成股权激励(形式为限制性股票)，市场对国机集团的改革预期持续提升。集团尚有两大相关资产，不排除体外优质资产注入可能。国机集团旗下共5大业务板块，其中汽车板块业务还全资拥有两大优质资产:中汽国机(国际展览、国机贸易)、中汽工业工程(工程咨询与设计、工程总承包)，根据公司发展成为“行业领先的汽车综合服务提供商”的愿景，预计不排除集团汽车相关优质资产注入上市公司的可能。公务车租赁业务:可预见的快速增长蓝海。2015年公车改革持续推进将为汽车租赁开辟新型蓝海，保守预计公务车租赁市场空间超过50万辆，汽车租赁市场拥有刚性翻倍成长动力，两大子公司(中进汽贸租赁、天津良好租赁)已进入《2014-2015年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单》。盈利预测:预计2015、16年EPS 分别为1.78、2.28元，同比增速29.5%和27.6%。公司是我们目前强烈看好的汽车中盘蓝筹之一，考虑到经营效率提升及汽车租赁等新业务开拓，维持目标价26元，对应2015年14倍估值，维持买入评级。风险提示:(1)进口车市场增速超预期下滑;(2)央企改革进度不达预期;(3)后市场业务开拓进入低预期。